多年来，中国大型国有银行一直是本土投资者的心头好。凭借曾高达8%的股息收益率和股价的稳健增长，这些银行股成为追求稳定收益的退休人员投资组合中的标配。即便在2008年全球金融危机期间，凭借国家支持和审慎监管，这些银行仍展现出强大韧性。但如今，这类投资逻辑已不再如此简单。

　　中国大型银行仍以国有控股为主，具有系统重要性。其设计初衷不仅在于盈利，更肩负着落实国家政策的使命。这种与国家战略的深度绑定，历来是其最大优势之一，让投资者相信政府会在压力时期介入，确保他们的稳定。

　　但硬币的另一面正变得难以忽视。这种与国家战略的深度绑定，如今也使银行更易受到政治和经济政策变动的影响。随着中国加大力度应对房地产持续低迷和消费信心不足的问题，银行业正被要求承担更大的政策性角色。对贷款机构而言，继续下调房贷利率和以低于市场利率的价格向中小企业提供定向贷款的做法预计将持续下去，从而挤压利润空间。

　　压力迹象已然显现。中国银行、农业银行和工商银行等大型国有银行的净息差（资金成本与贷款收益之差）已跌至历史低位。截至去年末，行业平均净息差仅为1.5%，较前一年的1.6%进一步收窄。其中规模最大的工商银行，股价仅达有形账面价值的0.5倍，不足汇丰银行等地区同业水平的一半，折射出市场对其长期盈利能力的担忧。