美国当地时间9月18日，美联储议息会议以11比1的表决结果决定将联邦基金利率降低50个基点（BP），将利率区间降至4.75%-5.00%。这是美联储2022年3月开启加息，2023年7月最后一次加息后的首次降息，美国货币政策终于开启重大调整。

对美联储9月将实施降息，国际社会前期已有充分预期，基本没有争议。但对降息幅度是25个基点，还是50个基点，却存在不小的分歧。那么，应该如何看待这次降息的幅度？

实际上，自2023年5月开始，美国CPI月度同比增幅已经稳定在4%以下（2022年6月最高达到9.1%）并向3%靠拢，3年累计的月度增幅更是从2023年5月的17.6%下降至2024年5月的14.9%（参见“2020年以来美国各月CPI”）。2024年6月开始，CPI当月同比增长3%，三年累计环比略有上调。7月CPI当月同比增长2.9%，三年累计为14.7%（成为2022年6月以来的新低），通胀下行态势明显。从这一情况看，美联储在今年7月议息会议上降息25个基点是可以接受的。但考虑到截至6月份，美国当时统计出来的就业数据依然不错，为防止通胀反弹，美联储在6月和7月议息会议上坚持不降息，也是勉强说得过去的。

2020年以来美国各月CPI（%）

注：美联储每年议息会议安排在1、3、5、6、7、9、11、12月召开。注：美联储每年议息会议安排在1、3、5、6、7、9、11、12月召开。

然而，进入7月之后，美国将6月非农就业新增数据从前期披露的17.9万人下修至11.8万人，7月初次披露仅增加11.4万人（8月下修至8.9万人），8月虽然公布增加14.2万人（有可能还会下修），但都远低于去年12月的21.2万人。失业率则从去年底的3.7%上升至8月的4.2%。这反映出美国就业形势明显转弱，也意味着美国经济下行压力明显加大。再加上美国8月CPI同比仅上涨2.5%，三年累计为14.5%，再次创下2022年6月以来的新低，这让不少人认为，美联储7月不降息可能已经贻误了时机，9月不仅应该降息，而且不应试探性降息25个基点，而应加码降息50个基点。当然，也有人认为，由于7、8月份属于暑假周期，新增就业人口下降具有合理性，所以尽管就业市场走软，但是否会继续恶化仍需观察，9月不必做出剧烈反应。对此，美元汇率以及美国股市、债市、黄金、加密资产等市场交易也都在这一过程中出现明显波动反应。

此次美联储宣布降息50个基点，是对6月以来就业和通胀走势的理性反应，应该也包括对7月未降息的补救成分。降息决定公布后，美元汇率及美国主要金融市场表现相对平稳向好，并未出现重大波动。

接下来仍需要高度关注美国CPI特别是非农就业数据走势。二者新增数据如果不及预期，就意味着经济增长放缓可能超出预期，这就会迫使美联储加快降息以遏制经济衰退，年内累计降息就可能突破100个基点，会对全球经济金融产生新的影响。

此前，人民币对美元在岸汇率自7月24日最高达到7.2776后，总体保持升值态势，8月2日当天更是出现最高7.2469、最低7.1550的大幅波动，收盘于7.1704。8月30日收盘于7.0920，成为今年以来的新低。9月18-19日基本维持在略低于7.1的水平，这反映出市场已对美元降息做出了充分反应。

此次美元降息，会给中国货币政策宽松（包括降息）创造较好的外部环境，但并不一定会吸引大量国际资本流入中国市场，也难以造成人民币汇率更大调整（大幅升值），短时间内的影响应该有限。中国需要做的是，必须按照二十届三中全会决策扎实做好自己的事，同时对美元利率接下来的走势高度关注，做好其进一步调整的应对准备。在汇率策略上，仍可以人民币对美元7.1作为汇率基准，按照上下浮动不超过5%作为控制边界（6.75-7.45），保持定力，努力保持经济金融和社会稳定。

(作者系前中国银行副行长)